Экзотические опционы

 Экзотические опционы, достаточно новое направление финансовых рынков, как для России, так и для Запада, были придуманы в середине 60-х годов на Западе, но наиболее активно их стали использовать около 30 лет назад ,надо признать, что их появление было неизбежным по причине их гибкости, а также решения более сложных проблем и вопрос, которые стояли перед инвесторами в те времена.

В настоящее время на опционном рынке торгуется огромное множество различных контрактов, большая часть из них нам известна, как американский и европейский опционы колл и пут (со стандартными характеристиками, указанными в спецификации контракта). Но также имеются опционы с довольно специфическими, нестандартными характеристиками, такие опционы на практике именуются экзотическими опционами.

Экзотические опционы – это нестандартные (non-standart) опционы, параметры и описания которых могут значительно отличаться от стандартных опционов. Их появление вызвано эволюцией риск-менеджмента. При открытии экзотических опционов появились новые возможности управлять рисками.

Экзотические опционы делятся на два основных типа:

1)      Опционы зависящие от динамики цены базисного контракта за период времени действия самого контракта. Они также делятся на зависящие от:

а) Среднего значения цены;

 - азиатские опционы (asian option)

В простонародье опцион средней ставки (average-rate option), отличается от классического опциона тем, что за расчетную (исполнения) цену в конце действия контракта принимается не ее последнее значение, а среднее значение спотовых цен за определенный период времени (зависит от структуры риска по базисному активу), либо  за весь период действия контракта. Первая сделка была проведена в Токио, американским филиалом банка.

Среднюю цену могут высчитывать, как средне арифметическое (простое или сложное), как средне геометрическое, как правило цены берутся на основании ежедневных цен закрытия базисного актива. Широкое применение данные контракты нашли на валютном рынке и на товарном рынке (нефть, металлы и т.д.), они наиболее интересны компаниям желающим захеджировать свой риск.

Самые главные преимущества контракта в том, что среднее значение всегда будет иметь меньшую дисперсию чем сама спотовая цена ,во вторых большое количество наблюдений также снижает дисперсию. Как следствие, азиатские опционы дешевле своих стандартных аналогов.

 

 - опционы со средним значением цены исполнения (average-strike option)

Цена исполнения данных опционов рассчитывается, как среднее значение спотовых цен базиса за конкретный промежуток времени. Данная цена сравнивается на дату истечения с ценой спот. Получили небольшое распространение в мире, не пользуются особой популярностью у инвесторов.

 

б) Одного или нескольких значений цены

 - барьерные опционы (barrier option)

Барьерные опционы в целом представляют собой стандартные колл и пут, за исключением того, что есть в них еще одна цена, называется барьерной (тригерной ценой). На практике применение барьерных опционов появилось в США еще задолго до конца 80-х годов. Основным (базовым) инструментом в тот период были акции, что обуславливалось особенностями ведения маржинальных торгов. Но наибольшую популярность барьерные опционы заслужили в Японии, когда «правили» так называемые «дутые активы». Барьерные опционы бывают двух типов: нок-аут (knock-out option) и нок-ин (knock-in option).

a) При покупке опциона нок-аут, приобретается стандартный опцион, но он прекратит свое действие, как только цена дойдет до определенной контрактом цены (барьерной). В случае если все же цена ее не достигла, то все тоже самое, как и с классическими опционами.

б) При покупке опциона нок-ин, приобретается стандартный опцион, но он начнет свое действие, только при условии достижения барьерной цены. В случае не достижения данной цены, опцион так и не начнет своего существования.

Опционы нок-аут (knock-out option) являются более популярными, чем опционы нок-ин (knock-in option). Цены барьерных опционов отличаются в меньшую сторону, от цены стандартных опционов.

Чем ближе цена подходит к цене (барьерной) для опциона нок-аут, тем он дешевле, т.к. больше вероятность того, что он прекратит свое существование, для опционов нок-ин, ситуация противоположная.

Барьерная цена может устанавливаться не только для базисного актива, а также для любого другого, но все-же, вариант барьерной цены связанной с базисным активом более традиционный.

Обозначаются barrier option таким образом:
1.0556 EUR Put / USD Call RKI @ 1,0500 mkt 1,0520
Расшифровывается это так: 1.0556 — это страйковая стоимость, EUR put означает, что продается EUR против американского доллара, RKO — это Reverse Knock-Out, 1.0500 — триггер, а mkt 1,0520 — это уровень спота, который определяет действительность котировки.

 

- опцион лукбэк (lookback option)

Лукбэк делится на опцион с плавающей ценой исполнения и с фиксированной ценой исполнения.

а) При плавающей цене исполнения, цена исполнения опциона устанавливается в последний торговый день. Цена исполнения принимается наименьшая (для колл), либо наибольшая (для пут) из цен спот базисного актива, которые были во время существования данного контракта. Отсюда следует, что при покупке колл лукбэк, появляется возможность купить базисный актив по минимальной цене, а при покупке пут лукбэка возможность продать базисный актив по максимальной цене.

б) При фиксированной цене исполнения, для расчета в качестве спот цены базиса берут лучшую спотовую цену, которая была во время действия опциона. Для колл  максимальная, для пут наименьшая.

Стоимость опционов лукбэк выше классических.

 

-  опцион лестница (ladder option)

В спецификации данного опциона прописано, что цена исполнения пересматривается при достижении определенного уровня ценой базиса. Пересмотров возможно несколько, не обязательно, что один. При каждом пересмотре для инвестора фиксируется прибыль/убыток, которая равна разности между ценами исполнения самого опциона.              Если в последний день торгов контракта, цена спот базиса выше/ниже последней цены исполнения, то эта разность фиксируется в виде маржи на счету инвестора.   

 

-  опцион клике (clique option)

Схож с опционом лестница, только даты пересмотра цены исполнения фиксируются заранее и равны текущей цене самого базисного актива.

 

-  опцион выкрик (shout option)

Сродни опциону клике, только время пересмотра цены зависит от держателя опциона (его выкрика). Цена исполнения равна цене спот в момент, когда держатель опциона объявит об этом (выкрикнет). Инвестор фиксирует прибыль/убыток сложившийся от разницы между ценами исполнения. Как правило выкрик может быть один, но иногда возможно и больше.

 

2)      Многофакторные – опционы на несколько базисных активов. Основной их характер, в том, что цену исполнения определяет не одна цена базиса, а несколько цен на разные активы, а также их корреляциями относительно друг друга.

 

-  опцион радуга (rainbow option)

В каждом опционе радуга находятся два и более базисных актива, в случае наличия двух активов – 2-ух цветная радуга, трех – 3х цветная, и т.д.

Опцион радуга имеет три разновидности: сверхдоходный опцион (outperformance option), лучший выбор (better of option) или худший выбор (worse of option), опцион на спред (spread option).

а) сверхдоходный опцион (outperformance option) – при нем заработок получается в виде разницы в доходностях между двумя базисными активами. В последний день жизни опциона фиксируется рост/падение активов (в процентах) за время действия контракта. Сначала определяется, какой актив из двух (для примера) главный, если в последний день доходность главного актива превысит доходность второго, то разница между ними (доходностями) умножается на фиксированный в спецификации множитель, если доходность не превысит, опцион истечет оставшийся не исполненным.

б) лучший выбор (better of option) или худший выбор (worse of option) наилучшем примером тут бы было указать опцион на два разных фондовых индекса, инвестировавший в радугу-худший выбор получит итог относительно индекса, доходность которого показала более худший результат.

в) опцион на спред (spread option), при таком опционе выплаты происходят на основе спреда между доходностями (в процентах) двух активов  в момент заключения и окончания контракта. Как пример, инвестор купил опцион на спред между доходностями одномесячной и трехмесячной облигации, при его предположении, что спред изменится, положительный прирост между значениями спредов множится на номинал, указанный в спецификации, данная сумма и будет выигрышем инвестора.

 

-  опцион кванто (quanto option)

Опцион, при котором цена платежа выступает на основе цены базиса одного государства, а сам платеж производится в валюте другого государства. Валютный курс устанавливается в момент заключения контракта. Преимущество данного опциона в удобстве инвестирования в зарубежные активы и полностью убирает риск валютного курса.

 

-  опцион корзина (basket option)

Основное его свойство в том, что его базисный актив состоит из корзины (портфеля) активов, составленный согласно определенной пропорции (удельному весу). Ярким примером такого опциона служит опцион на индекс, DJ, S&P500, CAC40….

 

Как вывод можно сделать, что самые популярные опционы из группы экзотических являются азиатские и барьерные, в части их дешевизны, необходимости компаниям решать свои проблемы в части рисков, ну как говорится и не обходят их стороной мудреные опытом спекулянты. Экзотические опционы позволяют получать доходность выше, чем комбинацию простых (классических опционов).

Купить опционы можно на внебиржевом рынке, как правило вход на него довольно велик для простого инвестора с небольшим капиталом.

Если все же хочется попробовать ими поторговать, довольно много компаний предлагает сейчас торговлю, к примеру азиатскими и барьерными опционами и самое приятное, что вход не такой уж большой.

закрыть
Подписка