ХеджированиеУ каждого трейдера, инвестора, компании, ведущих внешнеэкономическую деятельность, встает вопрос, как обезопасить (хеджировать, страховать) свои текущие позиции от негативных факторов. Покрыть риски можно практически любого актива: акции, облигации, валюту, товарную продукцию и многое другое.

Под спот активом в статье будет подразумеваться любой из активов: акции, облигации, золото, нефть и т.д., то, что вы имеете на данный момент.

 

Хеджирование рисков – открытие компенсирующих риск позиций по активу на других рынках. Преимущества хеджирования следующие:

- фиксируется курс покупки/продажи актива в будущем;

- возможность купить/продать актив при достижении ею определенных значений;

- застраховаться от переоценки валютной позиции;

- более прогнозируемая позиция в будущем.

 

Виды хеджирования:

- полное – покрытие всей суммы контракта;

- спот – хеджирование ближайшим фьючерсным контрактом;

- прямое – страхование фьючерсом на тот же актив;

- частичное - направлено на частичное страхование позиции;

- выборочное – направлено на хеджирование рисков по конкретному активу портфеля;

- кросс – хеджирование отличными контрактами (надо застраховать нефть марки «Сибирская легкая», фьючерсов на нее не торгуется, поэтому продажа фьючерсов на нефть марки Brent будет считаться кросс – хеджированием).

 

 

Расчет коэффициента хеджирования:

Смысл коэффициента хеджирования состоит в том, чтобы узнать, каким объемом по фьючерсам надо встать в противоположную позицию к позиции спот (наличной позиции).

Самая главная формула коэффициента хеджирования, с помощью преобразования которой можно получить другие формулы под конкретный актив:

 

Формула коэффициента хеджирования

 

Где:

 ΔS – изменение цены спот за единицу времени;

 ΔF – изменение фьючерсной цены за единицу времени.

 

После всех преобразований эту формулу можно привести к виду:

 

Коэффициент хеджирования через корреляцию и ковариацию 

 

Где:

 h – коэффициент хеджирования;

 corrΔFΔS – корреляция изменений цены фьючерса и изменений спот цены за единицу времени;

 covvΔSΔF - ковариация изменений цены фьючерса и изменений спот цены за единицу времени;

 σΔS – стандартное отклонение изменения спот цены;

 σΔF – стандартное отклонение изменения фьючерсной цены;

 σΔF2 – дисперсия изменения фьючерсной цены.

 

Коэффициент h еще можно получить регрессионным методом, а именно (наклон линии тренда), далее пример:

 

Пример для построения линии регрессия и поиска коэффициента хеджирования

 

Построим регрессионную зависимость дельты спот и дельты фьючерса, а также получим линию тренда и уравнение линии тренда (все эти операции можно сделать в пакете Excel).

 

Линия регрессии, произвольный пример

 

Получаем коэффициент хеджа очень близкий к единице, а именно 0,93, что отражает реальное положение вещей.

 

 

Все уравнения, которые были описаны выше, а также регрессионный анализ очень удобны для нахождения коэффициента хеджирования, когда у вас есть на руках статистические данные этих активов. На практике происходит все иначе. Это связано, прежде всего,  со сложностью получения данных, вычислениями и т.д., поэтому для разных инструментов используют другие формулы, покажем их сразу на примерах.

 

 

Хеджирование фьючерсными контрактами (рассмотрим примеры для акций и валюты на фондовом рынке):

 

- хеджирование акций фьючерсами:

Преобразуем формулу:

 

Коэффициент хеджирования

 

С тем смыслом, что фьючерсная стоимость акции равна:

 

Коэффициент хеджирования при страховании фьючерсами

 

Где:

h – коэффициент хеджирования;

r – ставка без риска;

Т – кол-во дней до окончания фьючерсного контракта, после окончания хеджа;

База – кол-во дней в году.

 

Задача:

Инвестор владеет акциями Сбербанка в кол-ве 40 000 акций и хотел бы застраховать свою позицию от падения на срок 20 дней до наступления существенного корпоративного события. Инвестор решает застраховать всю позицию трехмесячным (90 дней) фьючерсом (1 фьючерс Сбербанка = 100 акции Сбербанка). Ставка ЦБ 7,5%, база 365 дней, дивиденды не выплачиваются в период действия контракта. Необходимо определить, какое кол-во фьючерсов необходимо продать, чтобы полностью исключить риск позиции.

 

Решение:

Используем формулу:

 

Решение задачи по хеджированию акций фьючерсами

 

Ответ: Нужно продать 394 фьючерса, чтобы полностью исключить риск падения акции.

 

 

- хеджирование валютного риска позиции фьючерсами:

Снова преобразуем формулу:

 

Формула коэффициента хеджирования

 

Вместо дельта фьючерса подставим следующую формулу:

 

 Формула хеджирования валютных рисков

  

Где:

h – коэффициент хеджирования;

rд – ставка без риска для долларов;

rр – ставка без риска для рублей;

T – кол-во дней до окончания фьючерсного контракта, после окончания хеджа;

База – кол-во дней в году.

 

Задача:

ПАО «Газпром» планирует получить через 10 дней 100 млн. долларов США за поставленный газ. Через неделю планируется заседание ФРС, на которой будет принято решение по процентной ставке ФРС в США. В связи с этим Газпром опасается падения курса доллара к рублю и планирует застраховать свою позицию на срок в 10 дней фьючерсным контрактом 55-дневным (1 фьючерс = 1000 долларов США). Ставка без риска для доллара – 2,5 %, по рублю – 7,75 %. Курс спот пары доллар/рубль 63,4 рубля за доллар, база – 365 дней. Необходимо определить кол-во контрактов, необходимых к продаже для полного покрытия риска падения курса доллара к рублю.

 

Решение:

Используем формулу:

 

Пример решения задачи по нахождению коэффициента хеджирования для валютной позиции

 

Ответ: Нужно продать 99 300 фьючерсов на доллар/рубль, чтобы полностью исключить риск падения курса.

 

 

Хеджирование опционными контрактами:

 

Основное и главное отличие хеджирования опционами от фьючерсов в том, что когда вы покрываете позицию по базовому активу опционами, вы в большей степени можете заработать при его сильном движении. Частично можно поставить равенство между частичным хеджированием фьючерсами и хеджированием опционами.

 

Смысл хеджирования опционами:

 

При покупке спот актива вам нужно купить пут опционы (такая позиция называется – покупка синтетического опциона колл): 

  • При росте спот актива цена опциона пут будет уменьшаться. У опциона цена не может уйти в отрицательные значения, а значит при определенных условиях, инвестор может уменьшить риск, а также поучаствовать в сильном росте спот актива;
  • При падении спот актива цена опциона будет расти пропорционально стоимости спот актива, а значит уменьшит риск падения спот актива.

 

 График купленного синтетического опциона колл

  

При продаже спот актива вам нужно купить колл опцион (такая позиция называется – покупка синтетического опциона пут): 

  • При росте спот актива цена опциона будет расти пропорционально стоимости спот актива, а значит уменьшит риск роста спот актива;
  • При падении спот актива цена опциона кол будет уменьшаться. У опциона цена не может уйти в отрицательные значения, а значит при определенных условиях, инвестор может уменьшить риск, а также может поучаствовать в сильном падении спот актива;

 

График купленного синтетического опциона пут 

 

!!! Одной из главных проблем страхования опционами является невозможность наличия спот позиции, полностью захеджированной в любой момент времени. Это происходит из-за того, что цена базового актива растет и падает линейно, а цена опциона изменяется экспоненциально.

Решить эту проблему можно способом дельта – хеджирования и постоянной ребалансировкой.

 

  

Дельта – хеджирование:

 

В торговле опционами присутствует такой параметр, как дельта, она также подходит для смысла хеджирования, то есть для целей покрытия рисков ее можно принять, как коэффициент хеджирования. Формула дельты опциона:

 

 Формула дельта опциона

  

Где:

Δ – коэффициент дельта;

∂Opt – минимальное изменение цены опциона в моменте времени;

∂S – минимальное изменение спот актива в моменте времени;

 

Смысл дельта хеджирования – постоянная корректировка (ребалансировка) позиции с тем расчетом, чтобы общая дельта портфеля была в районе 0, такая позиция называется дельта – хеджированной или дельта – нейтральной.

Дельта акций всегда равна 1.

 

Пример для понимания дельты и дельта - нейтральности:

Инвестор купил 1000 акций компании Х, 1 акция = 1 опцион. Дельта опциона пут равна 0,7. Какое кол-во путов нужно продать, чтобы позиция была дельта – нейтральной на коротком промежутке времени?

 

Решение задачи по дельта - хеджированию

  

т.к.  Δакц = 1, а в позиции опционы пут мы продаем, то  возьмем со знаком минус.

 

 пример решения задачи по дельта - хеджированию

  

Итого: должно быть продано 1428 опционов пут.

 

 

Пример для понимания корректировки позиции по дельте (ребалансировка):

Возьмем условия предыдущей задачи. Так как мы знаем, что дельта опционов постоянно изменяется, а значит портфель становится не дельта – нейтральным, наша задача все вернуть в исходное положение.

Сохраняя условия предыдущей задачи, через 3 часа после наблюдения мы видим, что дельта пута, контракты которого мы продали, изменилась с 0,7 до 0,73, как нам нужно поступить?

 

Решение задачи по корректировки позиции при дельта - хеджировании

  

Новое кол-во путов:

 

пример решения задачи по дельта - хеджированию, нахождения нового кол-ва контрактов

  

Разница между этими позициями

 

Вычисления

 

Следовательно, для целей поддержания дельта – нейтральной позиции нам надо купить 59 путов,  была позиция -1428, а станет -1369 опционов, знак минус, т.к. контракты проданы.

 

 

Где взять значение дельты для опционов:

Разумеется, никто не будет производить расчеты значений дельты самостоятельно, все эти действия выполняют сервисы, им мы доверимся. Самое удобное для трейдеров срочного рынка, это правильно настроить Quik. Настройте доску опционов согласно фото ниже и получайте значение дельты в режиме реального времени.

 

Создание доски опционов

  

 

ОТДЕЛЬНО ПРО РЫНОК ФОРЕКС, УМЕНЬШЕНИЕ РИСКОВ ПО ПОЗИЦИИ

Валютная торговля у брокеров, специализируемых на чистом форексе, не подразумевает наличие фьючерсов и опционов (классических, про бинарные тут речь не идет). Так как же тогда поступить? Все просто, надо подбирать активы с обратной корреляцией. Напомним, что пары валют, значения корреляций которых ближе к (-1), нам и нужны.

Вот список пар с обратной корреляцией, которыми, при случае, можно пробовать хеджировать позиции. Значения для расчета корреляций взяты за год, с начала 2018 года по начало 2019 года.

 

В паре с EUR/USD:                                                                                       В паре с USD /JPY:        

EUR/USD - USD/CAD:  Корреляция = - 0,73                                               USD /JPY - NZD/USD:  Корреляция = - 0,65

EUR/USD - USD/SEK:  Корреляция = - 0,78                                                USD /JPY - XAU/USD:  Корреляция = - 0,73

EUR/USD - USD/DKK:  Корреляция = - 0,83                                               USD /JPY - XAG/USD:  Корреляция = - 0,76

 

В паре с GBP/USD:

GBP/USD - USD/ILS:  Корреляция = - 0,84

GBP/USD - USD/SGD:  Корреляция = - 0,84

GBP/USD - USD/DKK:  Корреляция = - 0,87

 

 Удачных Вам инвестиций…!!!

Статьи по теме:

1. Финансовые фильмы;
2. Коэффициент бета;
3. Индивидуальный инвестиционный счет;
4. Инфляция, что это такое?


Комментарии Оставить комментарий
закрыть
Подписка